系統性風險-俄烏戰爭

圖片來源：pexels

文：林靖傑 

今年農曆年後，疫情看似逐漸趨緩，日常生活可以逐步恢復常軌。不想，在這大多數嚮往和平的世界氛圍下，二月二十四日發生戰爭！

從一開始新聞消息評估不會開戰，至二月二十四日，第一顆飛彈發射出去，正式宣告這場戰爭的開啟。而後，普遍認為兩方軍事實力落差巨大，這場戰爭應是閃電戰，很快的一週內可能就結束。結果烏克蘭人發揮全民保衛國家的態度，硬是一邊全力防守、一邊不斷向外求援。接著歐美為首開始展開，除了直接派兵參戰以外的各項援助，包含對俄羅斯的各項制裁。也因為如此，將這場戰事的時間拉長，具體何時會結束，甚至戰爭是否會更加擴大，沒人說得準，考驗各國領導人的政治、外交手腕。

現今已是全球化、地球村時代，縱使是區域型戰爭，除了戰爭的國家有影響之外，也會對全球造成影響。尤其當戰爭時間越長，對全球的經濟影響也會越大，而且這個影響會越來越全面性。

這樣全面性、避無可避的事件，背後帶來的風險就是—系統性風險。

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什麼是「系統性風險」呢？最早起源自1990年諾貝爾經濟學獎得主威廉·福塞斯·夏普（William F .Sharpe）將其區分、定義出來。當接觸投資學時，一定會遇到這位夏普先生，因為他是著名的資本資產定價模型（CAPM）的奠基者之一，同時發表鼎鼎大名的夏普指數（Sharpe ratio）。

「系統性風險」一詞是夏普先生，將同為1990年諾貝爾經濟學獎得主，哈利·馬可維茲（Harry Markowitz）先生提出的資產組合理論中，有關資產風險的部分，進一步分為「系統性風險」與「非系統性風險」。

夏普先生認為當資產因為整體大環境的政治、經濟、社會等因素，造成變動時，由於是整體市場的變動風險，因此稱為「系統性風險」。這樣的風險是整體大環境變動造成的，無法透過資產分配、多元投資組合等分散方式，減低風險對資產的影響。（無論怎麼分散，都還是在大環境、整體市場中）

「系統性風險」具有以下特徵：

• 共同因素引起：如上所述的政治、經濟、文化等，小至一個國家、區域，大至全球，並非單一公司所引起。
• 整個金融市場都有影響：從單一國家地區的市場、指數，大到全球的交易市場，都有機會影響，只是影響的大小差別。
• 無法藉由分散投資避免：既然是共同因素引起的全面性影響，不論如何分散投資，都在市場內，無法完全避免，只是根據分散的比例不同，受到的影響有大小之別。

近代著名的系統性風險事件，如：2000年網路泡沫、2003年SARS疫情、2008年金融海嘯、2015年美國自金融海嘯後首次升息、2020年COVID-19疫情、2022年俄烏戰爭等。

從上述事件中即可發現，都滿足以上三項特徵，都帶來全球性的影響。

那麼，「非系統性風險」又是什麼呢？相較於系統性風險的全面性，這是指單一產業或公司的特殊風險，有以下特徵：

• 特殊因素引起：公司內部經營管理、財務、產業發展等因素。
• 對單一產業或公司有影響：由於是公司內部因素引起，非外在市場因素，只會造成單一公司或產業影響。
• 可以藉由分散投資避免：既然是單一公司、產業的影響，即可透過分散投資，將風險降低甚至避免。

近代著名的非系統性風險有柯達照相、Nokia等，都是單一產業、公司的發展性風險，與全球市場沒有關係。

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基本認識「系統性風險」、「非系統性風險」之後，在投資上應該要怎麼做呢？

首先，需要有一個認知：沒有真正無風險的投資，想要獲得報酬，必須承擔一定的風險。至於風險應該承擔多少？因人而異，依據每個人自身的財務狀況、心理素質、設定的財務目標等有關。實務上，當我談到投資，最後都會問一句：晚上會不會睡不好、睡不著？如果會，這個投資就不要做！

再者，當了解這兩種風險後，可以檢視自身的投資標的組合，多少比例會受到系統性風險影響；多少比例會受到非系統性風險影響。通常主動投資的自選標的方式，會承擔較多的非系統性風險；反之，以跟隨大盤的指數型被動投資，則是承擔系統性風險。

第三，每天充斥著各種事件、資訊，可以有獨立判斷能力，知道該事件是系統性風險，還是非系統性風險。有能力判讀之後，便可知道自己的投資組合是否需要調整。

回到俄烏戰爭，戰爭很快結束或變成持久戰，分別會產生什麼影響呢？歡迎各位留言分享討論。

作者：
林靖傑  

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鋼鐵紳士

現職：
CFP®國際認證高級理財規劃顧問、台灣理財促進會活動召委

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金融從業9年、理財周刊、好險有錢網站作者

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